群益投信：美國降息是佈局高科技類股的良機

美國聯邦儲備局(FED)週三(1/3)決議調降利率，其中銀行拆借憑藉的聯邦資金利率水準一次調降2碼（0.5％）成為6％，重貼現率調降1碼成為5.75％。在聯準會發佈的聲明中指出，由於銷售與生產面進一步疲弱、消費者信心下降、部分金融市場信用緊縮情況以及高能源價格削弱家庭及企業購買力，未來經濟的風險仍存在，可預見未來經濟恐仍疲弱。
FED降息後，中長期股市表現翻紅

根據統計資料顯示，過去美國央行每次採取第一次降息行動後，其後6個月、12個月、18個月的中長期股市表現，平均漲幅可達28.2％，而且幾乎都是時間越拉長，報酬也越高（比較例外的是1989年開始降息的期間，恰好跨中東危機），其中更以高科技股的反應通常較大。

顯示市場景氣在藉由降息而回升之後，高科技的需求提振速度和企業獲利的成長速度普遍都可超越其他類股的表現，因此2000年中以來跌跌不休的高科技類股，將可因中長期投資價值浮現而迅速吸引買盤進駐，此將有利於美國高科技類股在此築底，並隨景氣復甦而快步上揚。

群益投信表示，由於美國景氣近兩年在連續升息後迅速收縮，從NASDAQ股價指數年度跌幅逾39％的表現來看，已經超越了『軟著陸』的表現，無論美國經濟現今已是『顛簸著陸』或是『硬著陸』，可以預期的是，美國此次降息將不是單次行動，而是連續性的行為，才會使刺激景氣的目的有效達成。

群益投信預估，1月底或是3月底的聯邦準備局的會議中，還是會有降息的機率，且降息的趨勢將可延續至下半年。這將使的資金行情將有可能在第一次降息後隨之啟動，金融市場自可直接受惠。
FED降息是為刺激景氣

群益投信表示，美國日前公佈的企業採購經理人指數意外大挫至43.7％，遠低於市場預期及11月水準後，FED降息的舉動，無疑是為了達成刺激景氣的目標。而就歷史經驗來看，美國為達成穩定經濟的目的，調整利率水準是屢試不爽最有效的方式。

群益投信指出，此次美國意外地在例行聯準會舉行之前，即以電話會議方式機動性的調降利率，對於防止金融市場信心崩潰，應可達到初步成效。接下來觀察的重點該是，民間消費與投資信心可否進一步提振，乃至於景氣實質面可否迅速回升。

群益投信表示，由資金市場的反應來看，FED3日的降息，立刻刺激NASDAQ指數創下單日漲幅14.17％的紀錄、電子上游的費城半導體指數也應聲大漲17.51％，顯示美國投資人對於央行嚴防經濟成長硬著陸的信心仍然相當充沛。

群益投信指出，聯準會調降利率，對於刺激景氣將朝兩個方向進行，一是金融市場，一是實質生產面。就金融市場而言，2000年NASDAQ指數是在美國連續升息後降溫，顯示美股對於利率水準的敏感度和相關性相當高，為挽救股價指數進一步潰散，反向操作仍是最有效的方式。

而就實質生產面而言，調降利率水準可促使企業借貸成本下降、消費及投資需求增加，因此降息的措施，可先由金融市場透露出景氣回春的訊息，並於企業獲利的數字中獲得印證。仍需小心背後隱藏的投資風險

群益投信表示，聯準會在此時調降利率，也必須要小心其背後所隱含的風險，也就是說，降息並無法使現階段景氣仍然低迷的事實消失，甚至，美股還需接受許多經濟數據、企業獲利不佳的考驗，因此，美股在此築底的期間預估還會拉長到1月底、2月初企業季報公布時，屆時美股遇利空不跌，則更可確立技術性的底部。

群益投信建議投資人，美國降息雖是令市場振奮的好消息，但仍有其他利空打壓造成美股走低的機會，投資人可在第一季掌握低接時點，而主要的承接標的，仍以主流的高科技類股、通訊類股、以及生化類股為主。

群益投信亦指出，由於台股與美股的連動性相當高，若就美股首次調降利率之後，台股的平均漲幅可高達35.88％，顯然美股降息對全球景氣復甦也往往成為正面助益，對新興市場的股價反應尤為明顯；此際台股本益比已低達16倍的水準，凸顯中長期投資價值的相對吸引力增強，加上投信法人持股僅71％的歷史低檔，行情的提前反轉上升將迫使法人回補持股，使台股亦將受惠於美股的降息。

因此群益投信預計，台灣央行在2000年底微幅調降重貼現率及擔保放款融通利率後，也將再因美股降息而再降利率甚至是存款準備率，使台股首季雖可能仍須承擔企業財務不佳的壓力，但因寬鬆貨幣政策引導的資金行情也可能發動，使台股在超跌之後的反彈行情將不僅止於曇花一現。

群益投信建議投資人，對於承接標的的選擇，可以跌深低本益比的高電子股如通訊零組件、景氣發動的塑化類股為主，以上標的均可望因資金推升形成波段行情，而若就不同市場區分，則店頭市場電子股本益比已低達11倍，在指數跌幅較大、彈升力道預計也較強勁，是積極型的投資人可選擇的標的。
美國歷次首次降息後中長期股市表現

美國歷次每波首次降息後的中長期股市表現
降息年月　　　道瓊　　Nasdaq　平均漲幅％ 台股漲幅％
87/11　6個月　10.77　　21.36　　14.80　　　 51.61
　　　12個月　15.32　　21.72　　18.58　　　 130.79
　　　18個月　35.26　　46.21　　41.53　　　 233.02
89/6 　6個月　12.83　　4.77　　　3.27　　　 4.55
　　　12個月　18.06　　6.49　　　9.04　　　-45.14
　　　18個月　7.93　　-13.89　　 -10.13　　-50.79
95/7 　6個月　14.59　　5.85　　　11.47　　-8.05
　　　12個月　17.42　　7.93　　　15.81　　17.89
　　　18個月　44.70　　37.82　 　51.66　　40.59
98/9 　6個月　24.78　　45.31　　 39.83　　0.70
　　　12個月　31.80　　62.13　　 48.00　　11.19
　　　18個月　39.26　　169.97　　94.78　　44.21
平均漲幅％　　　　　　　　　　　 28.22　　35.88
2001/1/3 1天 　2.81　　 14.17　　　 10.65　　4.93
資料來源：彭博社；資料整理：群益投信