野村證券：中華電信股價已高估，民營化時程將延甸

根據野村證券的研究報告指出，中華電信(2412)的評價為表現欠佳(Underperform)並呼籲投資人注意，目前中華電信每股78.5元的價格已經高估；依照不同的模型估算中華電信市場的合理價格為每股57.32至69.9元之間。此外，野村證券亦預估，中華電信無法如期於今年底前完成民營化的目標。

中華電信合理股價為57.32至69.9元

野村證券表示，評估中華電信目前合理的每股價格為57.32至69.9元之間，而中華電信的掛牌價已高估約16至39％；而其中是以現金流量評價法(DCF)的估法最具有可信度，野村以該法評價中華電信每股價格為57.32元至68.76元。

日盛高科技基金管理人藍新仁表示，證券商對於一家公司股價的評估均有其專業的評估方式；因此，野村證券此次對中華電信股價的評估，亦有其參考價值。但實際市場是否接受此價格仍需考驗。

有關此次中華電信每股股價的評估方式，野村證券是依據EPS(每股稅後純益)、EV/EBITDA(企業價值/稅前息前折舊前攤提前盈餘比)、SOTP(Sum-Of-The-Parts總合法)以及DCF(現金流量評價法)等方法模型加以計算。
預估獲利率、市場佔有率將下降

野村證券表示，由於中華電信是一整合電信業務的既有業者(Incumbent)，在未來台灣電信市場的逐漸開放下，獲利率以及市場佔有率的下降是可預期的。

德信數位基金管理人儲祥生表示，中華電信目前最大的優勢是在固網業務方面，但是隨著三家民營固網業者的開市營運，中華電信將面臨市場的流失。

儲祥生指出，中華電信在行動通訊領域的發展也是值得參考，在開放行動電話後，中華電信的市場佔有率即不斷下滑，在未來市場成長有限下，中華電信的成長性備受考量。

野村證券表示，由於中華電信為一整合性的電信公司，較高的單位成本，且尚未民營化，因此綜合各項因素後，給予中華電信表現欠佳的評價。
年底前不可能完成民營化

野村證券表示，交通部已宣布延後中華電信赴美發行存託憑證(ADR)的時程，基於各項因素的考量，預估中華電信不可在今年底前完成民營化的目標，甚至延至2002年，甚至更久。

野村證券指出，中華電信民營化時間延後得愈久，對於中華電信的經營和價格愈不利(suffer)。而民營化對於中華電信而言是項長遠的利多，可以提昇經營團隊對於市場競爭的反應，減少交通部及政治對於經營的不當干涉。