怡富投信：Nasdaq指數跌深反彈，帶動全球科技股齊步走揚

美國Nasdaq指數在上週五(3/2)創下兩年來新低2117.63點後，在陸續公佈的二月份製造業和非製造業採購經理人指數均出現較上月改善的情形，顯示景氣未如預期嚴重，指數則出現跌深反彈走勢；再加上費城半導體指數亦反彈大漲，帶動歐洲、亞洲電子及半導體相關個股齊步走揚，半導體指數都有近一成、或一成以上的漲幅。

科技產業景氣待庫存消化及新訂單回流

怡富投信分析此次Nasdaq指數的反彈，主要是短線技術面的跌深反彈，中線則觀察基本面利空測底後，是否有止跌現象，至於長線則視利空逐漸鈍化後，利多是否慢慢浮現；預估科技產業的景氣回升，還有待庫存消化及新訂單的回流。

怡富投信表示，雖然科技產業結構性調整仍持續進行中，在需求面未見回升、存貨調整和價格下降壓力下，整體產業景氣回升還有待下半年，個股在產業重新調整期間將出現差異化表現，部分個別公司可望在5、6月後回穩。

怡富投信指出，目前科技產業基本面的調整還未結束，以半導體產業來看，以往國際大廠的正常的平均庫存為2~4週，目前約在4~6週的水準，較以往高出一倍，而且過去廠商降價求售以消化庫存的策略，這回並未見效，未能有效刺激新需求，64Mb DRAM現貨價格已跌至1.95元左右的水準，買氣依然低迷，顯示庫存調整期間可能加長。

怡富投信表示，高科技個股若能有效進行存貨調整，基本面利多也會因此反應在股價表現上，如半導體股美光一個月前傳出還有8週的庫存，近期已下降至5週庫存，股價也因而自2/28低點反彈28.17％，並帶動半導體指數表現。而一月份北美半導體設備訂貨/出貨比(B/B值)持續下滑至0.81，延續去年8月以來一路走低的趨勢，也進一步證實產業庫存調整仍持續進行。
通訊產業景氣未如預期樂觀

若從通訊產業景氣觀察，首先是手機製造廠商部分，怡富投信表示，由過去許多科技廠商均錯估市場需求情況來看，預估現階段手機存貨約為需求的10％，便高於過去正常水準手機存貨約為需求5％的水準一倍之多，此外，去年第四季底的通訊設備OEM與EMS的存貨/營收比達82％，不但創下新高，更超出1996~2000年平均水準的51％。

而各界期待的3G科技新應用發展，也在行動電話晶片製造商Qualcomm可能延遲推出3G通訊服務，計畫將延至2004年末或2005年初，較預期時間晚上兩年。相對也影響市場對今年5月將率先推出3G通訊服務的日本NTT DoCoMo成功與否感到疑慮，3G需求也未如原先預期那麼樂觀。

根據各手機製造廠商所公佈的數據，諾基亞將今年手機需求由5.5億支降至5億支，摩特羅拉亦調降先前5.25~5.75億支的預估，表示今年全球行動電話銷售量可能不及5億支；京都陶瓷更調降至4.5億之，美林證券預估為4.75億支。
科技產業景氣回升展望第四季

怡富投信表示，由於不論是半導體、通訊等科技產業存貨調整都還需要時間，以及IDC和Dataquest對PC需求預測將由上半年的負成長逐步加溫至第四季20％的正長成長來看，下半年科技產業景氣較有機會逐漸加溫，但仍需持續追蹤與觀察。

目前就基本面而言，除了降息利多外，總體經濟、科技產業短期不易出現利多，在科技產業進入庫存消化的結構性調整期下，將重新調整產業供應鍊，個股間也將出現差異化表現。

怡富投信指出，以往一個景氣循環調整期間約需三季，若以去年第四季科技產業開始調整，預期應在今年下半年後應可調整完畢，但部分公司甚至有再增加一季的可能，也就是全球科技產業可能要到今年第三、四季後才能見到景氣逐漸翻揚。

目前就技術面而言，美國Nasdaq指數測試2250點支撐，日經225指數則看12000點，分別為兩年來及十五年來之新低，指數下檔空間有限，但上檔仍需視庫存消化及新訂單回升的基本面好轉帶動。

在短線指數反覆測試期間，怡富投信建議投資人若選擇以定期定額方式介入長線佈局，應以掌握未來科技產業回春契機將較宜，至於單筆投資則以局勢穩健後逢低分批承接，將是較安全的投資方式。