臺灣首版STO規範草案太嚴格引起各界批評聲浪，金管會終於回應，日後會放寬

金管會6月27日發布了證券型代幣（Security Token Offering，STO）監理規範，將具有證券性質的虛擬通貨視為一種有價證券，採用豁免機制來分級管理，也開始進入60天的法規預告期。金管會在這期間會廣納各方意見後，預計在10月前後正式上線實施。不過，新規範一曝光，隨即引起業界兩極化討論，一則肯定金管會訂定規範的作為，但又抱怨這份STO規範過於保守。

金管會訂定的STO相關規範，核定STO為證券交易法的有價證券，並採分級管理制，免申報募資額度上限為3,000萬元，超過此限額就得申請進入金融監理沙盒實驗。

相較其他國家對STO的監理，金管會採取了領先全球的豁免機制，但業界認為，免申報的豁免條件過於保守，尤其批評STO僅限專業投資人認購，不開放給散戶，還要求自然人認購限額為每一STO案不得超過30萬元，也禁止外資。

對平臺業者的規範也遭批評過於嚴苛，單一平臺募資總額不得超過1億元，也得在完成第一檔STO交易滿一年後，才能再受理第二檔STO發行。簡而言之，就是投資資格範圍過窄、STO交易方式障礙過多、平台募資管制重重等問題。

為了匯集各方意見，立委許毓仁也在7月11日找來產官學專家，召開「上路前STO體檢公聽會」，由金管會證期局副局長蔡麗玲出面回應各方意見。

來自律師、學者、業者對STO規範的建議和質疑

對整體STO監管架構角度，天遠法律事務所律師劉立恩先指出4項後續問題，一是沒有任何一家加密貨幣交易所能合規成為平臺業者；二是沒有發行人願意進入金額限制過小的市場；三是沒有外資會進來；四是，沒有人或業者接受監管，就無法真正達成監管。

臺大法學院教授楊岳平則是提出3項建議。一是，對投資人資格限制，金管會可以關注新加坡首間STO交易所1X的案例，對國內開僅限專業投資人投資，但放寬外國投資人只需進行KYC即可，藉此來吸引國際資金。

二是議價機制的部分，楊岳平提到，受限於證券交易法中對證券交易所的規範，金管會只能將交易方式限訂於議價機制的作法，或許可以透過修法，讓數位資產交易所不用視為證交所來管理，去掉這個緊箍咒後，「金管會設計適合數位資產交易的特殊行政規則，就可以有所揮灑空間。」

三是對僅開放新臺幣交易的限制，楊岳平說，臺灣已有FATF（防制洗錢金融行動工作組織）的相關規則，再加上洗錢防制規範也納入虛擬通貨平臺業者，要求交易所得採取一系列洗錢防制與KYC作為，這些規範已經足夠，不需要特別限定幣別交易來預防洗錢。

臺大資工系副教授廖世偉則建議，主管機關立法意圖可以再更明確，若要鼓勵創新創業，現有STO規範不准股權融資，僅能以分潤型與債務型，在新創公司草創期，蠻難評估資產價值，開放股權融資，對新創來說會較為合理。而且，廖世偉指出，做STO募資需要有錢來做投後管理，若是額度只有3,000萬元，新創將沒有足夠管理成本，包括諮詢費用、會計費用等。「若金管會希望活化數位資產市場，3,000萬元的額度太小。」

幣寶BITPoint Taiwan執行長郭雅寧則表示，雖然第一階段的STO規範不太友善，但任何產業要落地長久就必須遵守政府法令。她認為，政府最在乎的就是防洗錢、KYC做得如何，這些都是基本且必須配合。她提到，從日本起家的幣寶，則是受到日本金融廳（FSA）嚴苛的監管，甚至可連線去查詢任何客戶的交易。

郭雅寧建議，國內STO規範可以採取先緊後鬆，但一定要開放給一般投資人介入，即便是一檔只能買5萬元，也要讓人民了解什麼是加密貨幣和區塊鏈技術，唯有教育大眾，並嚴格監管，也好比被詐騙。而交易所本身不只自律，也要積極配合金管會與臺灣集中保管結算所。

金管會證期局回應：第一版規範嚴格，但後續可放寬

金管會證期局副局長蔡麗玲也對各方意見做出回應。爭議最大的3,000萬元豁免門檻，她表示，國外多數監理機關對STO的監管都是適用現有監管框架，沒有做特別歸納或豁免。但臺灣首創採豁免機制，因此，原則上，金額門檻就不能太大。尤其因為金管會考量的規範對象，屬於未上市、未上櫃、沒有興櫃、沒有公開發行等中小型公司，才設定3,000萬元為豁免STO案件的門檻。

不過，對於未來進入金融監理沙盒實驗的STO案件，如果能夠落地，蔡麗玲表示，金管會將考慮對證券交易法進行修法。

而對平臺業者抱怨，滿一年後才能再受理第二檔STO。對此，蔡麗玲表示，現行國際監理機構都還在摸索中，金管會的作法是讓平臺業者在STO發行後就能做交易，第一年是金管會對此業者的觀察期，滿一年之後，即開放平臺業者受理一檔以上STO，並非一年只能受理一檔STO。

至於新臺幣交易限制，金管會的考量是，虛擬貨幣現行價值波動很大，作為STO交易結算標準，可能會讓投資人虧損大，這並非金管會所樂見。所以一開始才會限定用新臺幣交易，但她也同意，運作一段時間後，或許可以放寬。

而在吸引外資與跨國交易的爭議，蔡麗玲表示，先求有，後續再來陸續開放，尤其這方面涉及中央銀行業務，所以，金管會將再邀集央行做進一步的評估。

而對廖世偉提出的股權融資建議，她解釋，因股權型融資涉及議題較為複雜，所以，暫時先排除，將來若有需求，金管會將再做進一步考量。文⊙李靜宜