合併中國三大入口網站，中華網能否如願？

中華網總裁葉克勇日前放話分析中國三大入口網站在Nasdaq的前景，他舉出三大「可能的發展方向」，表達出高度的與三大入口網站合併的興趣。此話正值新浪網、搜狐兩家接連發表在2002到2004年即可開始獲利的預測，然後遇上Nasdaq在12月20日跌到1999年3月以來的最低點，中華網及中國三大入口網站的股價全都慘不忍睹。在波濤詭譎的股市及網海之中，這幾大中國概念股互相融合的可能性到底有多大？中華網總裁葉克勇認為中華網與中國三大入口網站適宜合併的理由

12月19日葉克勇說，在美國，新浪、搜狐、網易都沒什麼名氣，股價很難漲上去；中華網卻不然，「擁有獨特商業模式、全球性的業務，以及4.85億美元的現金，在西方投資者心中擁有良好的形象」。因此，這四家公司之間如能進行合併或合作，可以把中國概念股做大，站穩Nasdaq。

葉克勇並分析，接下來新浪、搜狐、網易這三家可以走的路子有三條。第一，是維持原有的business model不變，堅持原味。因為這三家擁有的現金都還不少，至少可以撐上三、四年沒有問題；但是因為獲利困難，他們的股價大概不可能上漲，他們的投資人也會很不高興，甚至會起來告這三家公司及他們的經營管理階層。如此一來，三家很可能得應投資人要求，換人來擔任高階管理職務，可是卻勢必造成經營上的混亂局面，使得這三家公司更不易達成獲利目標。因此，維持老路並不是一條好路。

第二條路是，準備進入國際化的經營領域；因為光靠國內的廣告市場做為收入來源是不夠的，尤其是看情勢中國的網路廣告市場還需要三到五年的時間才會起飛。因此這三大入口網站最好考慮加快進行國際化經營的腳步。但是貿然進入所不熟悉的國際化經營運作，也很有其風險，因此這條路也不好走。

第三個選擇、也是葉克勇認為最可行的，就是大家來合併，藉此增加實力、化解障礙。他說，有兩種合併辦法，一種是中國概念股的網站彼此之間的合併；一種是這些中國概念股與其他網站或異業結合的合併。

他指出，搜狐購併Chinaren中國人並不是一個好的合併例子，因為雙方收入來源相似、用戶也有部份重疊，投資人並不認為這樁合併能帶來多大的好處，因此搜狐的股價並未因此而上揚。但是假若中華網與新浪、網易、搜狐之間任一家合作或合併，就有意思了；將可創造雙贏局面，幫助中國概念股站穩Nasdaq。從股東結構、營收力道、未來發展等幾方面來看，搜狐最可能遭購併

人民日報的一篇專文，從中國三大門戶網站的股東結構、營收力道、未來發展等幾方面，分析了三大門戶與中華網合併的可能性。

首先，這三大門戶均已公開發行，資本的力量就可能牽動整個經營管理層。經營管理者關心的是企業能否有具體的發展，投資者想的卻是他的投資回報是否能夠最大化；前者關心的是業績，後者看重的卻是股價情況。但在網際網路泡沫化情況下的網路公司，業績（如用戶數）的成長不一定帶來股價的成長；一家網路公司需要相當長的發展週期，投資者卻想短期套現資本。這種情況下，背後股東不顧經營管理者的意願，「出賣」公司，想要促成合併以達到股價上揚的目的，並非不可能。

三大門戶網站中，網易的股東結構最單純，老闆丁磊一人就擁有58.5％的股份，因此會受到股東意志左右的可能性也最小。新浪網是由四通利方和華淵合併出來的，經過兩次增資以後，目前原四通利方的控股股份已經低到只剩不到20％，外資、創投的持股比例已高達80％以上。

但是新浪網是三家之中目前營業額最高的，新浪網執行長王志東在12月14日左右也說過，新浪網實力堅強，在資金、產品、市場和人才各方面資源都相當足夠，營業模式和策略都很明確，所以董事會和股東既支持、也有信心；因此他認為新浪網對市場收購的抗壓力夠大。

剩下來是搜狐。搜狐的股東包括美國麻省理工學院的尼葛洛龐帝、Edward Robert等個人，以及1998年包括英特爾、道瓊、IDG國際數據集團、美國哈里森公司等法人所提供的第二筆創投資金；這樣的股東結構，「看上去更像一個資本和管理分離的互聯網企業」。再加上，搜狐是三大門戶中目前營業額最低的，看來搜狐被收購的危險性果然是最大。中國網路市場仍在劇烈發展階段，透過購併拉開與對手距離是重要手段

若從市場發展面來看，以美國的入口網站格局為基礎來推論，有人認為中國的入口網站之爭還會經過一輪更加激烈的淘汰戰，之後將只剩下二到三家可以繼續存活。而目前中國除了本土的入口網站外，包括Yahoo!、Lycos、MSN、AOL這些巨頭都積極搶進中國市場，一場第二輪大戰顯然一觸即發。到最後誰會勝出，極難定論。

估計中國目前的網際網路用戶數約為2000萬，這個數字在二到三年間將有驚人的成長，估計可達2到3億之間，將超越美國成為網際網路第一大國。對照之下，目前三大入口網站所保持的優勢放到未來增長近十倍的市場上看，實在無法保證將來仍能佔住優勢地位。在這樣不穩定的市場發展階段中，每一種策略及手段都應該要考慮採用，包括利用合併來壯大自己，拉大與對手之間的距離。

事實上，中華網自己雖然股價也不好看，跌到6美元左右；但是第三季營業總收入達3650萬美元，比第二季成長了20％，並且遠超過三大入口網站營業額總和起來的1100萬美元。其主要營收來自於電子商務解決方案這方面的業務，也比三大入口網站主要依賴廣告收入，來得健壯許多。

簡而言之，以中華網的財力，確實足以購併三家中的任何一家，況且在這股價低迷的時間點，如果真能談得下來，將可節省可觀的購併費用。因此，推斷中華網將會持續努力進行購併游說，企圖經由購併，一舉佔上中國入口網站市場的峰頭，為未來擴大版圖做最好的布局。這當中的關鍵，可能就在於中華網能不能說服這三大入口網站的股東了。