關貿網路掛牌價為兩年後預估值，台灣投資人仍無信心

台灣第一家上櫃的網路公司關貿網路，即由台証輔導，並訂出150元掛牌價，結果只有一天蜜月行情，股價就一路下跌，不如原先預期樂觀，身為承銷商，台証認為問題出在哪？

首先應是二類股上櫃制度的問題，我覺得二類股目前面臨兩個問題，其一為市場交易限制，第二為上櫃交易家數代表性不夠。

關於市場交易限制方面，由於目前二類股採預收款券的方式，而非信用交易，所以投資人必須親自臨櫃辦理，而且若是當日交易未成功，資金的轉移相對不便，交易方式造成投資人進場意願不高。

其次為限制投信法人投資部分。若是以獎勵中小企業進入資本市場而言，雖說政府限制投信法人進場是為了避免人為操作的因素以保護廣大的投資人，可說是「防弊重於興利」，只對健全市場機制的發展，並無幫助。

而二類股上櫃公司家數目前亦太少，也缺乏基本面良好或是具有爆發力的好公司上市。若是有類似華碩、廣達、威盛這樣具知名度且本質佳的公司上市，對於促進二類股市場活絡及知名度有一定正面的影響。

觀察之前櫃檯第一類股的發展，可知政府主管機關會積極的調整，以提供投資者健全的環境，以上的因素雖然目前存在，但是長期來說並不悲觀，投資人不妨對照櫃檯中心現況發展可以安心。除了二類股本身制度問題，由關貿股價表現，是否代表台灣投資人對網路股信心不足？

一般而言，股市會先行反應未來市場狀況，而且每個地區所預先反應的狀況不一。以美國而言，由於美國經濟較不易受到一些非經濟因素影響，所以投資者在評估企業未來發展的時候，時程可以延長，一般來說，目前美國股價往往可以反應未來3~5年的狀況。

但是台灣股市則不然，由於有政治、兩岸關係等眾多非經濟因素的影響，反應在股價上就是投資者較難接受長時間的預估經濟。以目前剛上市的關貿網路而言，長期來看關貿的掛牌價並無不合理，只是現今的價值可能未達預估值，掛牌價可能是以預估兩年後的公司價值，但是台灣投資人可能對於這樣的價值認定無法接受。

由投資的另一觀點分析，投資人對於入口網站等純以網路服務為基礎的網站，因為無明確的獲利方式，所以整體信心較為薄弱；而部分B2B的網站具有地區性，投資者亦較易接受。關貿網路在二類股的股價反應，對網路公司未來在二類股上市的影響？

現階段二類股關貿網路股價表現，對於網路公司皆可上市順利集資的美夢有相當的調整。以關貿網路而言，基本面跟未來發展皆有一定基礎的公司，都接受投資者如此嚴苛的評核，對於整體網路公司而言，未嘗不是件好事。

未來市場資金將會更集中在體質良好的網路公司上，將對體質不佳的網路公司可進行一場無聲的淘汰，網路公司經營也會更回歸常態公司的型態。對於未來投資二類股的建議？

由於第二類股為政府鼓勵中小企業以及新經濟導入資本市場的機制，因此建議投資人以多注意新經濟相關的公司，也就是網路與通訊公司。因為新經濟公司成立不久，所以急需市場資金的注挹以獲得企業更多的成長，公司未來的爆發性以及成長可能相當可觀，當然在高投資報酬率的機會之下所必須承擔的風險亦相對提昇。

相對之下，傳統產業的中小企業就較為弱勢，因為傳統產業有景氣循環的問題，所以公司規模越大資本越大，對於景氣循環的耐受力就越佳，投資人不妨以此作投資的參考點。